совершенствования работы регистраторов;

создания центрального депозитария;

развития торговых систем и совершенствования их работы.

Совершенствование работы регистраторов в настоящее время требует решения следующих проблем:

а) устранение зависимости регистраторов от эмитентов или крупных акционеров путем:

ужесточения требований к деятельности регистраторов;

укрупнения регистраторов;

введения ограничений на участие в уставном капитале регистратора для любого акционера и одновременно с ним - запрещения акционерам регистратора владеть пакетом акций эмитента, чей реестр ведет данный регистратор, в размере, превышающем эти ограничения;

б) повышение требований к собственному капиталу регистраторов и структуре их баланса с тем, чтобы:

вытеснить с рынка мелких регистраторов;

обеспечить регистратору возможность повысить уровень своей ответственности за ошибки перед третьими лицами;

обеспечить регистратору возможность страхования своей финансовой ответственности.

Решение указанных выше проблем должно быть обеспечено в результате принятия программы по страхованию рисков регистраторов и программы гарантирования подписи, а также внесения необходимых изменений в нормативные правовые акты.

Для завершения создания инфраструктуры фондового рынка, соответствующего международным требованиям, необходимо создание централизованной системы хранения ценных бумаг и учета прав на ценные бумаги. В этих целях в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 16 сентября 1997 г. N 1034 "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации" в России должна быть создана национальная депозитарная система и Центральный депозитарий как ее основное звено. Центральный депозитарий и национальная депозитарная система должны выполнять две основные функции:

обеспечение сохранности информации о правах инвесторов на ценные бумаги и таким образом - обеспечение защиты права собственности;

обеспечение эффективных расчетов по сделкам с ценными бумагами.

Процедуры работы Центрального депозитария должны быть в правовом смысле безупречны, а деятельность организаций, работающих с Центральным депозитарием, - лицензирована. В случае возникновения спорных ситуаций выданные Центральным депозитарием документы, подтверждающие права на ценные бумаги, должны являться окончательными для различных судебных инстанций.

Одной из важнейших задач при создании Центрального депозитария и национальной депозитарной системы является их интеграция в международные системы, осуществляющие расчеты и клиринг по ценным бумагам.

Центральный депозитарий и национальная депозитарная система должны обеспечивать:

защиту прав инвесторов на ценные бумаги, включая государство как собственника ценных бумаг;

уменьшение кредитных рисков при расчетах по ценным бумагам и денежным средствам, что подразумевает поставку против платежа;

снижение затрат;

ускорение расчетов;

широкий круг участников системы;

как можно большее число ценных бумаг, по которым могут вестись расчеты;

доступ для удаленных пользователей, что подразумевает открытую региональную политику.

Эти задачи должны быть решены путем принятия Правительством Российской Федерации и регуляторами рынка ценных бумаг актов в развитие Указа Президента Российской Федерации от 16 сентября 1997 г. N 1034.

Для учета потребностей различных групп инвесторов необходимо развивать в России торговые системы различных видов - аукционные торговые системы для обслуживания мелких инвесторов и мелких сделок, дилерские торговые системы - для обслуживания крупных сделок.

Вместе с развитием торговых систем следует решить проблему снижения рисков инвесторов, возникающих в торговых системах. Решение этой проблемы возможно путем осуществления следующих мер:

повышение информационной прозрачности рынка;

повышение ликвидности;

создание системы надзора за участниками рынка со стороны организаторов торговли;

создание страховых и гарантийных фондов в рамках торговых систем;

организация системы раскрытия информации о совершаемых сделках.

Перечень законов и иных нормативных правовых актов, подлежащих принятию в соответствии с разделом 3.5:

федеральный закон о внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг";

постановление Правительства Российской Федерации об утверждении стандартов национальной депозитарной системы;

нормативные правовые акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, касающиеся ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, депозитарной деятельности и организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

3.6. Оптимизация налогообложения инвестиций

Для стимулирования инвестиций в российскую экономику необходимо:

устранить двойное налогообложение доходов инвесторов инвестиционных фондов;

упростить систему расчета подоходного налога с физических лиц, получающих доходы на рынке ценных бумаг;

решить проблемы налогообложения при хранении и управлении имуществом финансовых компаний с целью выплаты компенсаций лицам, которым в результате неправомерных действий был нанесен ущерб на финансовом и фондовом рынках.

Основная проблема развития инвестиционных фондов заключается в двойном налогообложении дивидендов их акционеров, поскольку фонды платят дивиденды из своей чистой прибыли, то есть после налогообложения, и акционеры также уплачивают налог с полученных дивидендов. В российском налоговом законодательстве в настоящее время отсутствуют какие-либо льготы, аналогичные тем, которые установлены налоговым законодательством других стран мира в отношении прибыли взаимных фондов: та ее часть, которая распределяется на дивиденды акционерам, освобождена от налогообложения.

С целью решения этой проблемы необходимо внести изменения в налоговое законодательство, предусматривающие исключение из налогооблагаемой базы по налогу на прибыль той части прибыли, которая идет на выплату дивидендов акционерам.

Действующий порядок расчета и уплаты в бюджет подоходного налога с физических лиц в течение года предполагает, что налоги с выплачиваемых им доходов исчисляют и уплачивают юридические лица - источники дохода. При этом налог взимается по ставкам прогрессивной шкалы, то есть юридическое лицо должно вести специальный реестр всех произведенных в течение года выплат дохода, а также размеров начисленного и уплаченного налога по каждому физическому лицу и сообщать данные сведения в налоговую инспекцию по месту своего нахождения. Однако поскольку данная система очень громоздка и достаточно трудна для проверки налоговыми органами, она фактически заставляет коллективных инвесторов нести весьма высокие затраты по созданию специальной базы данных и последующему уведомлению налоговых органов и инвесторов о размере начисленных им доходов и удержанных налогов.

Для решения данной проблемы необходимо установить единую ставку налогообложения по налогу на дивиденды в процентах.

Что касается проблемы налогообложения при хранении и управлении имуществом финансовых компаний с целью выплаты компенсаций лицам, которым в результате неправомерных действий был нанесен ущерб на финансовом и фондовом рынках, то она является ключевой в деятельности Федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров, которому на хранение и в управление передается имущество финансовых компаний. Поскольку доходы от управления имуществом предназначены исключительно для осуществления компенсационных выплат инвесторам, понесшим ущерб от деятельности финансовых компаний, они должны освобождаться от обложения налогом на прибыль.

Перечень законов и иных нормативных правовых актов, подлежащих принятию в соответствии с разделом 3.6:

Налоговый кодекс Российской Федерации или федеральный закон о внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О налоге на прибыль предприятий и организаций";